四交易所无锡争客中小企转投海外上市

12月12日，陈柏林匆匆赶往北京，为当天德意志交易所中国办事处揭幕助兴。作为无锡和晶科技有限公司董事长，陈是德交所未来IPO业务的目标之一。

“德交所进入中国太晚，错过了无锡尚德这样的企业。”此前的11月28日，德交所发行人与投资人市场部副总监阮宇星带队前往无锡，与伦敦证交所、新加坡交易所及东京证交所展开了对当地上市资源的争夺。

倒逼PE融资结构变脸

陈柏林称，和晶科技一开始是考虑在A股上市，且已经与国内的一家PE机构谈好了股权融资方案，由于从9月25日华昌化工()上市之后，A股市场数月之间没有新IPO推出，而且后面还有300多家企业在证监会排队等待发行委的审核，因此，公司后来决定到境外上市。

而到境外上市，就意味着目前的PE融资方式不得不彻底改变。陈柏林称，“和晶科技的架构将设置成中外合资模式，目前正在寻找外资PE参与企业的股权融资。”公司计划在2009年第一季度完成股权融资，以2009年的财务数据为准，估值8倍左右。

“由于我们40%的业务在欧洲，所以公司可能选择在欧洲的交易所上市。” 陈柏林告诉记者，其欧洲客户包括西门子、阿里斯顿、德国威能、Castfutura等。

事实上，国内企业到境外上市，会受到国内商务部颁发的“10号文”的限制，但对于外资企业和中外合资企业却无明显限制。

对于境外上市，目前投行流行的做法是，企业在开曼等地设立空壳公司(上市主体)，通过收购或实际经营国内企业的资产，从而获得上市。此时，PE机构将投资位于开曼等地的上市主体。

但企业选择在国内上市，PE直接投资国内公司即可，“两个市场互不相通，做了国内架构，只能在国内上市，而做完海外架构的企业再回A股上市也非常困难”。

事实上，和晶科技是境外上市倒逼企业PE融资方式改变的典型例子。同时，无锡当地的另一家企业新大中薄板有限公司也告诉记者，公司对于PE融资也正考虑中，会根据公司IPO计划选择不同的PE机构(原计划在美国纳斯达克或韩国上市)。

民企海外上市倾向趋强

数据显示，在江苏无锡，海外上市是当地企业上市融资的主要渠道，目前45家上市企业中，有23家选择境外上市。

无锡市副市长谈学明表示，目前无锡上市企业的规模在国内地级市位于第一位。

2005年12月15日，无锡尚德成功登陆纽交所，在其示范效应带动下，2007年7月，另一家光伏企业江阴浚鑫科技有限公司在英国伦敦证券交易所创业板(AIM)市场挂牌上市。而新加坡交易所更是无锡企业的常客，已上市的包括驰马拉链控股、升立化工控股等12家企业。

在国内，由于各种因素限制，无锡市年初计划的5家企业在国内A股上市的指标将无法完成。据悉，无锡有15家企业的材料已经送审证监会，“但不知道什么时候能获得通过。”

无锡金融办主任杨福良告诉记者，从多年的上市经验看，当地企业选择海外上市更容易，时间更短。

德交所阮宇星表示，在时间上，大致6个月时间即可完成上市程序，企业材料上报后德交所20日内必须审批结束。

而且对于那些在欧洲市场有业务的企业来说，在伦敦上市就更为有利，伦敦证券交易所北京代表处张宁表示，伦敦证券交易所的资金来源多样化，其中包括中东、俄罗斯以及一些新兴国家的资金，是国际化最强的交易所。

目前在伦敦证交所上市的3000多家企业中，700多家是英国以外的企业，市值占半壁江山。目前国内企业已经有71家在伦敦上市，2008年已有5家成功登陆伦敦交易所。

张宁表示，目前美国市场的IPO已经创纪录的四个月暂停，而9到10月份仍有22家企业在伦敦交易所上市。今年1到8月有140家企业上市，其中55家在主板，85家在AIM市场。

四大交易所无锡“抢筹”

无锡号称是海外上市金矿。已经在无锡外经贸局注册的外资和中外合资企业有1万多家，其中符合上市的企业有数几百家之多。“这些企业随时可以根据自身情况选择海外上市。”无锡金融办资本市场处处长邱士安表示。

无锡的上市资源已成为全球交易所的抢夺对象。德交所最近频频伸出橄榄枝，新加坡交易所中国首席代表罗怡德更是在2年多时间里五赴无锡。

“我们的费用比其他交易所低，其中上市挂牌费5000欧元，上市年费1万欧元。”在11月底举办的国际资本市场上市融资论坛上，阮宇星极力推销自己所在的德意志交易所。据悉，德交所在2006年12月份才正式进入中国，德交所中国代表处计划今年12月在北京成立。

德交所拥有全球最大的清洁能源板块，但由于无锡尚德选择去纽交所上市，使得无锡当地的一大批企业也首选美国上市，“我们需要做大量的工作才能有结果。”不仅是无锡，国内其他地区的光伏企业也是首选美国上市，江西赛维LDK、常州天合光能无一例外，而至今德交所没有一家中国的太阳能企业。

阮宇星极力扭转人们对德交所“比较小，不活跃”的印象。阮称，德交所2007年实现利润13.46亿欧元，尽管受到金融风暴的影响，目前市值仍然有130亿欧元，是国际化的一个交易平台，企业可用英文提供文本。德交所分三个板块，一是初级市场(相当于创业板);二是一般市场;三是高级市场。目前国内企业在德交所高级市场上市的有3家。分别是中德环保、亚洲竹业和中国商务传媒集团。

与此同时，伦敦证券交易所北京代表处的张宁告诉记者，“伦交所融资成本低，美国市场的上市成本大致是融资总额的7%，伦敦是3%到5%。”

而且上市门槛很低，“只需要符合25%公众股、70万英镑市值以及3年经营记录三个条件”，另外创业板AIM市场没有任何要求，只要企业能找到上市保荐人。

东京证券交易所上市部中国主管陆俊彦透露，2009年东证将推出日本版的AIM市场，旨在亚洲开拓创业板市场。股权方面，东证占51%，伦敦交易所占49%。据悉，日本版AIM也是由机构投资者为主的投资市场，上市文本可以是英语，并采用国际会计准则。

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