拒绝野蛮生长从监管角度看如何制衡货币基金

发布时间：2020-07-21 10:21:05 阅读：次来源：干电池厂家

3月11日是个平静的星期二，3月14日是个热闹的星期五，一静一闹之间数亿人知道了刚刚诞生三天的虚拟信用卡，知道它动了既得利益者的蛋糕，知道它对我们普通大众“有百利而无一害”，还知道这么好的东西现在遭到了打压。单就宣传而论，“被暂停”的效果远胜花费10亿的打车应用大战。

看了几十年冷脸的大众，对银行殊无好感，对互联网金融带给自己来的便利和实惠充满期待。对于“宝宝们”在这一传统领域横冲直撞，明显是带着嘉许地态度围观“造反派”的一系列动作。中国人有个老毛病：打破旧东西时不屑搞明白它们的原理，反正是要毁掉的，还有什么可研究的。回顾近一百五十年的历史，这方面的吃亏还少吗？

因此，虽然货币基金的发展为很多人获取了更高的利益，但在支持互联网金融发展的共识下，我们也应看看监管方的意见有无合理成分。

贷币基金的准备金水平

吸收公众资金的金融机构，为应对客户提现和清算都要按一定比率提取准备金。我国商业银行现行的法定准备金率为20%。即，拥有4000亿存款的银行要向央行缴纳800亿，这部分资金的利率仅为1.63%。而为支持货币基金发展，央行只要求“基金管理人应当每月从基金管理费收入中计提不超过10%的风险准备金”。目前余额宝规模超过4000亿，天弘基金每年管理费约为13亿，计提1.3亿即可满足法规要求。800亿和1.3亿，谁拿到政策红利还用问吗？

提高基金准备金率是牵一发而动全身的事儿，天下不只有货币基金，货币基金也不是只有天弘增利宝，但不改又不行！因为准备金率不仅事关兑付安全，更是调节流动性的首选工具。

简单地说，金融机构吞吐资金的过程也是创造货币的过程，最大理论倍数“货币乘数”与准备金率成反比。准备金率为20%，货币乘数就是5。由于此前货币基金的规模不大，1万亿对100多万亿（广义货币）来讲无足轻重（2014年1月未，中国货基金总额9532亿，居民储蓄总额47.9万亿，广义货币103.5万亿）。但根据历史经验，在通胀预期下投资者对利率差别异常敏感，会不断地从储蓄存款中抽出资金投入收益率更高的货币市场基金。无论中外，货币基金都是市场利率超过银行利率的产物，两者间差额就是货币基金发展的动力。2008年石油价格将ＣＰＩ指数推高到5.6%，美国货币基金达到创记录的3.5万亿美元，而居民储蓄存款只有1.68万亿美元！有意思的是，美国对提高货币基金准备金水平的争论一直存在，加之总规模已回落到1.6万亿美元，短期内有所作为的可能性已不存在。美国不提高并不等于中国不用考虑提高，国家不可能坐视几十万亿储蓄款变成货币基金，一定会在某个时点出手，不会让余额宝们继续野蛮生长。

货币基金存款利率

目前，货币基金主要是将资金按同业存款利率贷给银行。去年下半年，同业协议存款的利率都在6%以上，有些能谈到8%、9%。于是出现一种论调，说货币基金推高了市场资金成本，应当将余额宝们纳入“企业一般性存款”执行0.3%的活期利息。这真是黑白颠倒，不是货币基金推高利率，而是资金紧张的银行拉高了货币基金。按活期存款，谁存？谁投货币基金？把货币基金搞死，把唯一可以实行点利率市场化的市场搞成计划经济，是国家安全了还是你们家安全了？

综上所述，对提高货币基金准备金水平应当有心理准备，而将其纳入一般性存款是无稽之谈。