猪肉蔬菜价格物价飙升 CPI会在第二季度缓解通胀无忧

美联储释放更明确鸽派信号，今年加息或拖迟至9月

在3月16日结束的议息会议上，美联储释放了更加明确的鸽派信号。美联储官员对2016年美国基准利率(联邦基金利率)的预测中值从去年12月的1.4%下调至0.9%，由于目前的基准利率为0.4%，这意味着美联储对今年的加息预测从之前的4次下调到了2次。

对全球经济和金融形势的担忧，使美联储下调了2016年美国经济增长和通胀预期，美联储认为，“全球经济和金融形势依然可能带来风险”。美联储对2016年美国GDP的增长预测由之前的2.4%下调至2.2%;对2016年PCE通胀的预测从之前的1.6%下调至1.2%，明显低于美联储2%的通胀目标。

美国ISM制造业PMI已经连续四个月处在50枯荣线以下，去年四季度美国经济的放缓(环比折年仅增长1%)是否会进一步持续还有待观察。因此，我们认为，美联储需要时间来评估全球经济和金融形势对美国经济的冲击。联邦基金利率期货揭示的加息概率显示，4月份加息的概率极低，而6、7月份加息的概率都低于50%。我们预计，今年第一次加息可能会推迟至9月份。

美元进入休整期，美元指数95附近震荡

鉴于美联储加息的推后，上半年美元上涨的动力减弱，目前美元指数处在95附近震荡整理。另外，从过往的美联储加息周期看，在第一次加息之后的一段时期内美元反而会明显回落。在1999年到2000年的加息周期中，美联储加息前的半年(1999年1月至1999年6月)时间里美元指数从94上升到104，而在美联储真正启动加息之后的4个月内(1999年7月至1999年10月)美元反而回调到了97，回落了7%。在2004年到2006年的加息周期中，情况也非常类似。加息前的半年时间里美元指数就从84.7上升到92，而在真正启动加息之后的5个月内(2004年8月至12月)美元反而大幅回落至80.4，回落了近13%。按照这一规律，本轮加息后美元有一个10%左右的回调也是很正常的。

对猪肉、蔬菜价格及CPI的一些看法：通胀无忧

年初以来，受到猪肉和蔬菜价格大幅上升的影响，2月CPI升至2.3%。2月鲜菜价格同比上涨30.6%，比上月大幅提升约16个百分点，对CPI同比拉动为0.86个百分点，比上月提高约0.5个百分点。而且从近期的高频数据看，猪肉和蔬菜价格仍然维持在高位，这引发了市场对通胀的一些担忧。

由于能繁母猪存栏量和生猪存栏量仍在下降，短期内猪价估计还会继续上涨。不过，鉴于去年4月开始猪价加速上涨，基数较高，猪肉价格同比增长对CPI的拉动未必会加速。此外，天气逐渐转暖后蔬菜价格会迅速下跌，比如2008年2月由于春节和寒冷天气鲜菜同比增长高达46%，但随后几个月迅速回落至个位数增长。综合而言，年初CPI快速上升的局面预计会在二季度缓解，通胀无忧。

福建好的呼吸科医生
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